富祥藥業(yè)進軍微生物蛋白藍海，原料藥主業(yè)困境反轉(zhuǎn)！
小楊 / 2024-10-17 08:59:23
百歐博偉生物：替代蛋白前景廣闊，微生物蛋白相較其他蛋白優(yōu)勢顯著：2050年世界人口將達到約100億，食品蛋白需求增量達到2.65億噸，缺口達40%。按我國14億人口每人每日消耗100g蛋白質(zhì)計算，中國每年蛋白質(zhì)需求超5000萬噸。經(jīng)我們測算，國內(nèi)替代蛋白市場將以17.25%的年復合增速，從2024年的118億元增長至2023年的508億元。
微生物蛋白相較其他蛋白具備以下優(yōu)勢：
1)高效率，微生物蛋白合成效率是養(yǎng)殖效率的上千倍，成本相較牛肉降低60%；
2)健康性，生產(chǎn)過程不使用抗生素、低脂低糖、高蛋白、高膳食纖維、零膽固醇；
3)可降碳，生產(chǎn)1公斤微生物蛋白碳排放量僅為肉類10%。
海外合作與自研結(jié)合，微生物蛋白專利及產(chǎn)能布局全國領(lǐng)先：公司已完全擁有全球第3株菌、中國第1株菌“富祥短柄鐮刀菌”，并申請發(fā)明專利“短柄鐮刀菌在生產(chǎn)菌絲體蛋白中的應用”，已于2024年10月公告獲批。公司是國內(nèi)首家實現(xiàn)絲狀真菌蛋白噸級產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)，截至2024H1已有產(chǎn)能1200噸/年，在手訂單1200噸。預計2024年底建成年產(chǎn)2萬噸微生物蛋白產(chǎn)能，對應4億產(chǎn)值以上，公司正在建設(shè)年產(chǎn)20萬噸微生物蛋白及資源綜合利用項目，我們預計在2027年后建成。
原料藥主業(yè)邊際改善，原材料價格見頂：2023年度他唑巴坦、舒巴坦主要原材料6-APA2023年價格相較2021年漲幅達60%，至約350元/千克。隨著印度6-APA產(chǎn)能的投產(chǎn)，原材料價格有望見頂回落。同時公司積極進行技改與工藝替代，降本增效舉措效果已現(xiàn)，亦向下游延伸，不斷開拓新產(chǎn)品，有望為傳統(tǒng)原料藥板塊帶來增量。2024H1原料藥業(yè)務毛利率同比提升10.6Pct，我們預計至2026年仍有10Pct以上毛利率提升空間。
電解液添加劑產(chǎn)能擴張，新品上量+降本增效有望扭虧：2023年全球鋰離子電池電解液出貨量同比增長25.8%，鋰電池電解液行業(yè)仍在持續(xù)擴容。公司通過VC產(chǎn)品2024年5月開始新設(shè)備調(diào)試，產(chǎn)能爬坡，預計達2025年20000噸產(chǎn)能，F(xiàn)EC產(chǎn)品預計2025年5000噸產(chǎn)能。公司已決定投資建設(shè)年產(chǎn)2萬噸硫酰氟和1萬噸雙氟磺酰亞胺鋰項目，完成后將擴展公司新能源方面產(chǎn)品矩陣，提高市占率，增厚公司業(yè)績。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2024-2026年收入分別為15.1/20.0/25.2億元，同比增速分別為-6.3%/32.9%/25.6%；歸母凈利潤分別為-0.2/1.5/2.5億元，同比增速分別為89.1%/766.0%/68.5%，2025-2026年P(guān)E估值分別為37/22倍，基于公司1)微生物蛋白產(chǎn)能建設(shè)全國第一，放量在即；2)電解液添加劑產(chǎn)品矩陣豐富，盈利能力有望提升；3)原料藥業(yè)務邊際改善，首次覆蓋，給予“買入”評級。
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除此之外，我們還擁有對菌種、細胞、培養(yǎng)基、配套試劑等產(chǎn)品需求者的極優(yōu)質(zhì)服務，對購買項目的前期資料提供,中期合同保證,后期貨物跟蹤到Z終售后的確保項目準確到位，都有相關(guān)人士進行維護,確保您在中國微生物菌種查詢網(wǎng)中獲得Z優(yōu)質(zhì)服務！也正因為此，北京百歐博偉生物技術(shù)有限公司與國內(nèi)外多家研制單位、生物制藥、第三方檢測機構(gòu)和科研院所院校、化工企業(yè)有著良好、長期和穩(wěn)定的合作關(guān)系！
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